інформаційно-аналітичний портал Українського агентства фінансового розвитку
на головну
Едді Ламперт – інвестор, якому подобається
створювати нову вартість

      У яскравому і суперечливому світі сучасних інвестицій Едвард Ламперт – одне з тих імен, що не можуть залишатися непоміченими. Історія життєвого успіху 44-річного мільярдера, чиї методи, та й сама особистість, є суцільними контрастами, може послужити захоплюючим і, свого роду, унікальним навчальним посібником не тільки для починаючих інвесторів, але й для досвідчених ринкових гравців. Будучи “вартісним" інвестором, Ламперт любить великий ризик; він здійснює надзвичайно великі угоди і товаришує з багатьма відомими людьми, але при цьому залишається в тіні. Незважаючи на всі протиріччя, зрозуміло одне: якщо Ламперт і надалі буде вести гру настільки ж успішно, місце в пантеоні великих інвесторів світу йому забезпечено.
Зі свого маленького офісу в Гринвічі, штат Коннектикут, що знаходиться в непомітному чотириповерховому будинку, Ламперт керує $15-мільярдним хеджевим фондом ESL Investments. У ньому працюють усього близько 20 осіб (в основному аналітики, що займаються дослідженням компаній), тоді як в іншому хеджевому фонді подібного розміру – а таких на ринку дуже мало – могли б працювати сотні співробітників. Якщо в більшості подібних фірм галасливо, як у торговому залі біржі, то Ламперт віддає перевагу тиші і “науковій атмосфері". Безпека стала ключовим словом в офісі ESL після того, як у 2003 році Ламперт пережив викрадення і протягом майже двох днів залишався заручником. Ні на будинку, ні навіть на дверях самої фірми немає ні найменшої вказівки на те, що людина, яка знаходиться за цими дверима, можливо, є новим Уорреном Баффетом.
За 18 років існування ESL Investments середньорічна прибутковість інвестицій склала 29%, що перевищує показник прибутковості Berkshire Hathaway Баффета за той же період. Сам Ламперт уже став багатшим, ніж Баффет був у його віці. До числа найбільш відомих клієнтів його фонду входять, зокрема, медіа-магнат Девід Джеффен, засновник комп'ютерного гіганта Dell Inc. Майкл Делл і син засновника Loews Corp. Томас Тіш. Джеффен, що довірив Ламперту $200 млн. у 1992 р., коли тому було всього 29 років, стверджує, що, якби він періодично не вилучав гроші для диверсифікованості, то на сьогоднішній день мав би близько $9 млрд. За словами Джеффена, Едді приніс йому “більше грошей, ніж усі створені і продані компанії разом узяті".
Успішним Ламперта робить, у першу чергу, абсолютна оригінальність мислення й спосіб діяльності. Як відзначає Томас Тіш, що є партнером ESL з 1992 року, “Едді не робить того, що роблять 99% у світі хеджевих фондів". Зокрема, він, як правило, не грає на зниження, не торгує валютними чи похідними інструментами, не проводить операцій з великим левериджем. Ламперт купує великі частки в провідних компаніях і зберігає їх протягом тривалого часу. При цьому він інвестує в компанії, чиї активи оцінює вище поточної ринкової вартості, що типово для такого інвестора як він. За словами Гавіна Абрамса, який працював у фонді аналітиком у другій половині 1990-х рр., Ламперт має буквально надприродну здатність бачити, як різні інвестиції сполучаються одна з одною.
Вибір акцій для Ламперта є свого роду “формою занурення". Перш ніж укласти гроші в компанію AutoZone Inc., він протягом багатьох місяців проводив кропітке дослідження бізнесу різних фірм, що торгують вроздріб автомобільними запчастинами, доручивши аналітикам фонду відвідати десятки й обзвонити сотні торгових точок під виглядом вимогливих покупців. Так само ретельно Ламперт підбирає і своїх співробітників. Колишній аналітик ESL Деніел Пайк згадує, як, перш ніж прийняти його на роботу, Ламперт послав його у виснажливе місячне відрядження по країні з метою відвідати безліч компаній (саме в період купівлі AutoZone), щоб перевірити його здібності.
Щоб вкладники тиснули на фонд, наполягаючи на достроковому продажі активів, Ламперт вимагає від них інвестувати кошти в ESL не менше, ніж на 5 років, – тоді як в інших хеджевих фондах мінімальний термін інвестицій, як правило, складає 1 рік. Крім того, Ламперт вірить у те, що таємність є ключовою перевагою при веденні операцій на фондовому ринку. Оскільки ESL на сьогоднішній день володіє дуже великими частками в низці компаній, він зобов'язаний розкривати інформацію про активи. Однак Ламперт усе ще відмовляється обговорювати специфічні характеристики портфеля фонду навіть із власними інвесторами. Він не робить винятків навіть для найбільших клієнтів, таких, як Джеффен, заявляючи, що “правила є правила, і вони однакові для всіх".
Ламперта дуже часто порівнюють з Баффетом. На думку деяких аналітиків, якщо комусь призначено після 75-річного “оракула з Омахи" стати новим лідером в галузі інвестиційних ідей, те це може бути тільки Ламперт. У долях та інвестиційних стилях двох фінансових магнатів дійсно можна знайти досить багато спільного.
Протягом багатьох років Ламперт дуже уважно вивчав діяльність Баффета, читаючи його книги й аналізуючи угоди. Так, розглядаючи купівлю Баффетом страхової компанії GEICO, Ламперт вивчив річні звіти цієї компанії за кілька попередніх років. За його словами, ставлячи себе на місце Баффета, він намагався зрозуміти, чому той здійснив дану операцію, і це було “частиною навчального процесу". У 1989 році Ламперт поїхав до Омахи, зустрівся з Баффетом і протягом 90 хвилин ставив йому питання про його інвестиційну філософію.
Подібно до Баффета, Ламперт вважає себе інвестором “вартості". Обоє здобули свої статки на декількох капіталовкладеннях, що здавалися непривабливими іншим інвесторам. Магнати віддають перевагу інвестиціям в інструменти, ціна яких досить низька, прагнучи убезпечити себе на випадок невдачі. Вони вкладають кошти у відносно невелику кількість компаній, відомих їм у всіх деталях у результаті ретельних досліджень. Як Баффет, так і Ламперт орієнтуються на досвідчені компанії, чий бізнес легко піддається розумінню і які мають значний потік готівки. Обоє звертають основну увагу на здатність компанії генерувати велику кількість готівки в довгостроковому періоді, тому ні той, ні інший не мають серйозних проблем через ріст і падіння прибутків чи коливань цін акцій.
Так само як свого часу Баффет, Ламперт поступово переходив від міноритарних часток, що не гарантували його вплив на компанію, до одержання контрольних пакетів акцій. За словами Ламперта, “у позиції контролю здатність створювати вартість зростає експоненційно". При цьому немає нічого, що Ламперт контролював би з більшою старанністю, ніж витрати. У цьому відношенні він навіть більш “одержимий", ніж Баффет: кожен долар, що інвестується, повинен сприяти підвищенню прибутковості. Тому контрольовані ним компанії частіше використовують готівку для зворотного викупу акцій, ніж для збільшення капітальних витрат. За словами керівників цих компаній, Ламперт завжди в подробицях обговорює з ними майбутні витрати і вигоди, які бізнес в результаті отримає.
Як і Баффет, Ламперт прагне працювати в одній команді з керівництвом компаній, у які він вкладає гроші, будувати відносини з провідними менеджерами на основі партнерства і безпосередньо впливати на прийняття рішень щодо методів ведення бізнесу. Один раз інвестувавши в яку-небудь компанію, ESL Investments постійно підтримує з нею тісний контакт.
Незважаючи на численні схожі риси, Ламперт зовсім не прагне копіювати Баффета. Якщо Баффет в основному інвестує в компанії з бізнесом, що успішно розвивається, і високою якістю менеджменту, то Ламперт більшою мірою орієнтований на слабші, погано керовані компанії. На його думку, вони здатні принести більшу віддачу, якщо зробити потрібні зміни. Результатом такого підходу є те, що Ламперт набагато тісніше працює з керівниками компаній, ніж Баффет, який не втручається в справи менеджменту, і нерідко виявляє у відносинах з ними більшу суворість.
Ця його риса проявилася ще наприкінці 1990-х рр., коли він став акумулювати акції AutoZone. Після того, як частка його фонду досягла 15,7%, Ламперт у 1999 році посів місце в правлінні компанії і почав тиснути на вищих менеджерів. Останні намагалися обмежити його вплив, але Ламперт виявився занадто “міцним горішком", і головний виконавчий директор Джон Адамс незабаром подав у відставку. Класичним прикладом стилю роботи Ламперта може також послужити реорганізація Kmart, а потім Sears.
Якщо життєвий шлях Баффета послужив дороговказною ниткою для Ламперта, то й біографія останнього, незважаючи на його молодий вік, також може виявитися дуже цікавою для сучасних інвесторів і дати їм чимало серйозних уроків. Недарма портфельний менеджер Річард Рейнвотер, який свого часу був одним з наставників Ламперта у світі інвестицій, уже зараз говорить про нього як про “найбільшого інвестора його покоління".
Майбутній мільярдер народився 19 липня 1962 року в місті Рослін, штат Нью-Йорк. Його батько був адвокатом у Нью-Йорк Сіті, але помер у віці 47 років від серцевого нападу, не залишивши практично ніяких заощаджень. Родина опинилася в скрутному фінансовому становищі, і мати Едді була змушена працювати клерком. Смерть батька, що вплинула на нього як шок, стала могутнім поштовхом, що змусив його прагнути життєвого успіху. 14-літній хлопчик, за словами матері, “відразу став чоловіком". Він усвідомив, що відтепер йому доведеться всього досягати самому і нести відповідальність за матір та молодшу сестру. У вільний від школи час він постійно підробляв на різних складах, що не перешкоджало йому добре вчитися й активно займатися спортом.
Інтерес до фондового ринку в Едді вперше розбудила бабуся, яка була постійним глядачем телепередачі Wall Street Week і вкладала гроші в акції таких компаній, як Coca-Cola, що приносили великі дивіденди. За словами шкільного приятеля Ламперта, у дев'ятому класі він не тільки дивився з приятелями футбольні матчі, але й читав корпоративні квартальні звіти і серйозну фінансову літературу.
У Єльському університеті, куди Ламперт вступив, зібравши докупи фінансову допомогу, студентський кредит і заощадження від літнього заробітку, він виділявся рідкісною цілеспрямованістю і величезними пізнаннями у сфері інвестицій і фінансів. Будучи членом університетського інвестиційного клубу, він пропонував угоди, включаючи арбітражні операції, що вражали інших студентів рівнем складності. Тоді ж Ламперт почав шукати наставників, здатних дати стимул його кар'єрі. В останні три роки навчання він працював асистентом у дослідженнях професора Джеймса Тобіна, що одержав Нобелівську премію з економіки в 1981 році. Іншими наставниками, що вплинули на формування поглядів і стилю роботи Ламперта, пізніше стали майбутній міністр фінансів, а нині віце-голова правління Citigroup Роберт Рубін і управляючий фондом Річард Рейнвотер.
Одержавши ступінь з економіки в 1984 році, Ламперт переконав Рубіна, який працював у той період в інвестиційному банку Goldman Sachs, прийняти його в управління з оцінки ризиків. На думку самого Ламперта, робота в управлінні, що полягала в оцінці перспективності щойно оголошених великих угод поглинання і прийнятті рішень про транзакції вартістю в мільйони доларів – іноді протягом лічених хвилин, – сформувала його як інвестора. Він навчився надзвичайно швидко аналізувати ризик, навіть володіючи неповною інформацією, і зрозумів, що в інвестиційному світі “рішення постійно приймаються в умовах невизначеності".
Навіть у такій “гарячій" галузі, як оцінка ризиків, Ламперт виділявся незалежним стилем мислення. Так, улітку 1987 року, незадовго до жовтневого ринкового краху, він стверджував, що акції переоцінені, вказуючи на високий рівень довгострокових процентних ставок, у результаті чого управління перед кризою скоротило частку активів в акціях на 30%. Провівши в Goldman Sachs чотири роки, Ламперт пішов звідти у віці, в якому співробітники звичайно починають там працювати. У 25 років він вирішив, що не хоче заробляти гроші для когось іншого. Рубін, що дивувався з його впевненості в собі, незалежності і дисципліні, вважав, що Ламперт позбавляє себе “золотої кар'єри". У той же час він бачив, що молодий фінансист повністю передбачає ступінь ризику й імовірність успіху.
Ламперт поїхав у Форт-Уорт до управляючого фондом Річарда Рейнвотера, з яким нещодавно познайомився. Рейнвотер дав Ламперту стартовий капітал у розмірі $28 млн. для створення фонду, назву якого – ESL – майбутній мільярдер склав із власних ініціалів, а також познайомив його з деким із впливових клієнтів, таких як медіа-магнат Девід Джеффен. Через півтора роки шляхи двох фінансистів розійшлися через незгоду з приводу ролі в бізнесі. Рейнвотер хотів, щоб Ламперт обмежився купівлею-продажем акцій, тоді як останній наполягав на своєму праві брати участь у великих угодах щодо злиттів і поглинань. За іронією долі, першу подібну угоду йому вдалося провести лише через багато років. Це було придбання Kmart.
У перші роки діяльності ESL Ламперт поводився як звичайний “пасивний" інвестор. Перші гроші він заробив на акціях IBM та фінансових компаніях, таких як Wells Fargo. За його словами, він купив акції IBM через два роки після головного виконавчого директора Луїса Герстнера, зробивши ставку на недооціненість сервісного бізнесу компанії, і “чотири-п'ять років потому ці вкладення зросли вчетверо чи вп'ятеро".
У 2002 році, коли ще мало кому відомий Ламперт почав скуповувати боргові зобов'язання роздрібної компанії Kmart, що подала заявку про банкрутство відповідно до Глави 11 Закону про банкрутство, приблизно по 40 центів за долар, більшість учасників ринку вважали його божевільним. Вони були вражені ще більше після того, як Ламперт збільшив свої вкладення в Kmart після падіння ціни паперів до 20 центів, довівши загальний розмір інвестицій до $700 млн. Однак голова ESL знав, що робить. Проаналізувавши фінансові показники компанії, він дійшов висновку, що банкрутства можна було уникнути. Kmart, на яку тиснули конкуренти Wal-Mart Stores Inc. і Target Corp., намагалася перебороти труднощі, збільшуючи продажі, тоді як, на думку Ламперта, вона могла виграти тільки за рахунок підвищення прибутковості.
Що б там не було, до моменту, коли Kmart відновила діяльність після банкрутства в травні 2003 р., роком раніше запланованого терміну, розмір інвестицій Ламперта складав близько $800 млн. Після конвертації боргових зобов'язань в акції, у руках фінансиста виявилося 54% компанії, що, безумовно, давало йому вирішальний голос у всьому, що стосувалося її бізнесу. Таким чином, Ламперту вдалося придбати третю за розміром, після Wal-Mart Stores і Target, роздрібну мережу США вартістю в $23 млрд., вклавши в купівлю менше $1 млрд. Ця угода зробила його відомим.
Визволивши Kmart з банкрутства і ставши головою правління в 2003 році, Ламперт швидко почав проводити заходи стосовно скорочення витрат і зниження обсягів товарних запасів. У перший рік вони призвели до зниження продажів у магазинах, відкритих більше року тому, однак при цьому зросла кількість магазинів, що одержали прибуток. Сам Ламперт проводив аналогію з літаком, що різко знизився з 40000 футів до 20000 футів, але не впав, а збирається здійснити нормальну посадку. Ця посадка йому вдалася, а акції компанії не тільки не впали в ціні, але й виросли. До літа 2004 року Kmart вийшла на стійкі показники прибутку і мала значний запас готівки. На Wall Street ходили плітки, що Ламперт збирається використовувати компанію як “дійну корову" для викачування грошей, а її нерухомість служить йому в якості “секретного запасу".
Скориставшись вдалим моментом, Ламперт у червні 2004 року продав понад 70 магазинів Kmart (близько 5%) компаніям Sears Roebuck & Co. і Home Depot за $846,9 млн. При цьому вся нерухомість компанії, включаючи 1513 магазинів і 16 дистриб'юторських центрів, під час процедури банкрутства була оцінена в $879 млн. Ціна, за якою були продані магазини, виявилася такою високою, що акції Kmart одразу підвищились. Протягом 2004 року їхній ріст досяг 300%, і вартість частки, що належить Ламперту, збільшилася з $1,3 млрд. до $5,4 млрд.
Однак фінансист планував розіграти ще одну карту. Протягом попередніх чотирьох років його хеджевий фонд непомітно акумулював майже 15% акцій Sears, а продавши 50 магазинів Kmart з великою премією, він привернув увагу ринку до слабких місць менеджменту Sears. Коли гравці Wall Street переконалися, що весь виграш від угоди дістався Kmart, акції Sears упали в ціні. Це створило умови для здійснення другої частини плану Ламперта: заволодіти Sears, використовуючи Kmart як інструмент для купівлі. Наприкінці жовтня магнат запросив у свій будинок у Гринвічі головного виконавчого директора Sears Алана Лейсі і переконав його продати компанію, указавши на падіння продажів, проблеми з прибутком і масові скорочення робочих місць. Трьома тижнями пізніше було оголошено про те, що Kmart придбає Sears за $11 млрд. Об'єднана компанія одержала назву Sears Holdings.
Незабаром Артур Мартінес, який управляв Sears у період короткочасного відновлення її бізнесу наприкінці 1990-х рр., у телефонній розмові з Лампертом сказав, що той узяв на себе “найскладніше завдання щодо інтеграції роздрібних компаній в історії". Протягом року після поглинання Ламперт змінив ряд керівників компанії, включаючи головного виконавчого директора, головного фінансового директора, начальників управлінь маркетингу і закупівель. На деякі з посад він запросив людей “зі свіжим поглядом з галузей бізнесу, не пов'язаних з роздрібною торгівлею", а головним фінансовим директором призначив Вільяма Кроулі, свою праву руку в ESL.
Сам Ламперт не випускає з рук правління компанією, чия вартість на даний час становить $54 млрд й у якій працюють 330 тис. співробітників. Він цікавиться абсолютно всім і, офіційно будучи головою правління, насправді в значній мірі бере на себе обов'язки головного виконавчого директора, який приймає рішення в галузі стратегії, маркетингу, продажів та ін.
Рідко відвідуючи штаб-квартиру компанії в районі Чикаго, Ламперт за допомогою комп'ютерних баз даних постійно аналізує інформацію про продажі, прибутки і товарні запаси по регіонах, магазинах і секторах торгівлі. Головний пункт на його порядку денному: бути готовими пожертвувати продажами заради прибутків, ігноруючи прогнози Wall Street. Він заперечує думку критиків, що важливі не прибутки чи збитки від окремих видів товарів, а спектр пропозиції роздрібної мережі в цілому. На думку Ламперта, частково завдяки тому, що неприбуткові товари були прибрані з прилавків, варто очікувати збільшення маржі прибутку. Sears припинила торгівлю традиційними телевізорами і пропонує тільки дорогі моделі з плоским екраном. Ламперт також наполіг на відмові від продажів DVD за низькими цінами, як це роблять Wal-Mart і Target. З'ясувалося, що в такий спосіб заощаджується багато місця, і в результаті підвищується прибуток.
Сам фінансист стверджує, що, хоча в нього немає освіти і досвіду в роздрібній сфері, він “торговець" і підходить до справи “із практичними, логічними ідеями". Хоча іноді здається, що його мета полягає у звуженні операцій, сам він говорить, що не проти витрат на бізнес, тільки хоче, щоб вкладені гроші поверталися. Таке ставлення, безсумнівно, сприяло зростанню потоку готівки Sears Holdings, що до кінця 2005 року перевищив $3,5 млрд. Акції компанії виросли після злиття приблизно на 30%.
Ламперт відмовляється розкривати свої плани щодо підвищення вартості компанії в довгостроковій перспективі. Однак він заперечуєє припущення, що, якщо незабаром підвищення ефективності операцій не викликає росту акцій Sears, то він почне продавати частину її нерухомості чи навіть провідні бренди, такі як Craftsman. За словами Ламперта, замість того, щоб рятуватися від основних активів компанії, він намагатиметься експлуатувати їх якнайкраще.
Фінансист вказує на три індивідуальні стратегії, що в сукупності здатні більше сказати про його цілі, ніж будь-які ініціативи в галузі роздрібної торгівлі. Це Роберт Рубін, який заявляє, що найкращі рішення приймаються тими, хто залишає за собою різні можливості до останнього моменту; Білл Белічік, тренер футбольної команди New England Patriots, що спантеличує супротивників, постійно вносячи зміни в план гри; і, нарешті, Уоррен Баффет, що перейшов від інвестицій до активного впливу на бізнес. При цьому, за словами Ламперта, “стратегія входу насправді більш важлива, ніж стратегія виходу".
Аналітики ставлять питання про те, чи є придбання Sears дійсно геніальною ідеєю, і чи може створена компанія розвинутися в наймогутніше підприємство, подібне до фінансової імперії Баффета Berkshire Hathaway, чи це завдання Ламперту не під силу. Зрештою, стартовим майданчиком для нинішньої Berkshire свого часу стала занепадаюча масачусетська компанія з виробництва текстилю. Як зазначає сам Ламперт, один з нерозкритих секретів лідерів бізнесу полягає в тому, що вони часто не мають уявлення, до чого, у кінцевому рахунку, приведуть їх дії. Ламперт впевнений, що рухається в правильному напрямку.
© 2003-2009  Українське агентство фінансового розвитку Дизайн та розробка порталу
студія web-дизайну "Золота рибка"