інформаційно-аналітичний портал Українського агентства фінансового розвитку
на головну
Рух фондового ринку та успішна діяльність на ньому*

Р.У. Бебсон

Нижче викладені думки Роджера У. Бебсона (1875 – 1967) – видатного трейдера фондового ринку та піонера статистичного аналізу. Значною мірою він писав для середнього інвестора і мав свої власні «Десять заповідей». Перші три з них закликають інвесторів: «Не плутайте спекуляцію та інвестування. Не обманюйте себе ім’ям. Будьте обережні по відношенню до нових акцій». Багато зі своїх теорій, присвячених руху фондового ринку Р.Бебсон базував на законі Ньютона про дію та протидію. «Наш прогноз майбутніх подій, – говорив він, – базується на припущенні, що закон дії та протидії (ньютонівський) застосовується як до механіки, так і до економічних та людських відносин». Частиною цієї теорії був його знаменитий «Графік Бебсона», детально описаний в його книзі «Ділові барометри та інвестування» (Business Barometers and Investment). У статті «Три різних рухи фондового ринку» Р.Бебсон пояснює, які рухи використовувати, а які – ігнорувати.

По-перше, існують щоденні коливання ринку, перевагою яких намагається скористатися звичайний трейдер. Ці коливання можна порівняти з колами на поверхні води затоки. Вони не можуть бути прогнозовані ніяким чином і не мають ніякого відношення до дійсної вартості активів передбачуваної власності на них або до загальних умов в цілому. Будь-яка людина, яка прагне отримати прибуток з цих рухів, на мою думку, просто азартний гравець.
По-друге, існують широкі падіння і пожвавлення від п’яти до десяти пунктів, що тривають більше декількох тижнів і викликані тим, що ринок стає перепроданим або перекупленим. Ці більш широкі рухи можна порівняти з хвилями, які викликані вітрами, що дмуть над водами затоки. Ніхто не може сказати, куди подмуть вітри; але, знаючи, як вони дують, порівняно легко передбачити, чи будуть води бурхливими або спокійними.
Якщо б професійні трейдери залишили ринок в спокої, прилив повільно і постійно піднімався б або відступав без хвиль, що змінюються відповідно до фундаментальних умов. Але через своє нетерпіння і жадібність біржові спекулянти безперервно або підштовхують природний рух занадто далеко, або сповільнюють його.
Якщо вважається, що тенденція ринку буде знижувальною, то всі ці спекулянти стають на ведмежий бік і продають акції коротко до тих пір, поки ринок не виявиться «перепроданим» і буде нижчим, ніж існуючі умови. Як тільки до біржових спекулянтів доходить, що вони накоїли, вони змінюють свої позиції і починають купувати, продовжуючи до тих пір, поки ринок не виявиться «перекупленим», або вищим, ніж дозволяють умови. Таким чином, ринок дуже рідко знаходиться на своєму логічному місці, якщо виходити з фундаментальних умов, але майже завжди вище або нижче цієї точки, ґрунтуючись на цих технічних умовах.
А те, що спекулянти збираються робити, передбачити неможливо нікому, навіть їм самим. Але, виходячи з скрупульозного і систематичного вивчення заявок на купівлю-продаж, часто можна зрозуміти, що спекулянти намагаються зробити. Таким чином, часто можна здогадатися, чи буде наступним падіння або пожвавлення; але в кращому випадку це буде тільки припущення. Звичайно, я нікому не раджу вивчати технічні умови ринку, щоб торгувати у такі моменти; але тим, хто зобов’язаний торгувати, я рішуче рекомендую підкріплювати свої наміри вивченням цих рухів і технічних умов, що їх викликають.
По-третє, існують довгі коливання, які тривають більше одного року та викликані відповідними змінами у фундаментальних умовах. Ці довгі коливання можна порівняти з рухами припливу. Про рух хвиль можна тільки здогадуватися, але рух припливу і відливу можна передбачити з абсолютною точністю. Точно так само ті, хто вивчає фундаментальні умови, можуть сказати, чи знаходиться ринок на верхній або нижній точці приливу, або що зараз має місце: відлив або прилив.

Вивчайте фінансові цикли
Вся фінансова та промислова історія поділена на окремі цикли, і кожен цикл складається з чотирьох окремих періодів від двох до чотирьох років. Існує період ділового процвітання, під час якого інсайдери розпродають активи і акції падають в ціні; період спаду в економіці, під час якого акції знаходяться на вкрай низькому рівні; період депресії в економіці, коли інсайдери скуповують активи і акції зростають в ціні; і період економічного зростання, в самому кінці якого акції досягають ненормально високих цін. Крім того, систематичним і ретельним вивченням як економічних, так і інвестиційних умов, та їх відносин один з одним, можна точно визначити в будь-який час, у якому з цих чотирьох періодів ми знаходимося, і розрахувати досить точно час, коли можна очікувати змін.
Якщо можна до такої міри передбачити ці довгі ринкові коливання, названі третім рухом, то ті, у кого є гроші і впевненість у своїх переконаннях, мають можливість зробити великі статки. Більш того, на відміну від майже всіх інших форм спекуляції, такі люди, дійсно використовують переваги цих рухів та надають певну послугу своїй країні, допомагаючи стабілізувати економічні умови. Власне кажучи, кожен додатковий інвестор, який прагне отримати прибуток за рахунок цих довгих коливань, сприяє тому, щоб майбутні періоди депресії ставали менш суворими, а майбутні періоди процвітання – менш безвідповідальними.
У світлі вищесказаного повинні бути очевидними два твердження. Перше: не існує надійного способу робити гроші у внутрішньоденній спекуляції, в якій не відмовляє собі звичайний трейдер. 98% таких трейдерів зазнають невдачі, втрачаючи не тільки свої гроші, але й здоров’я, репутацію, і, що найгірше, свою сміливість і самоповагу. Ринкова гра є абсолютно «нечесною» по відношенню до них, оскільки сили, що управляють усіма атрибутами та інструментами, не підкоряються ніяким законам і правилам. У Монте-Карло людина грає просто навмання і, крім 2,5% на користь банку, разом з банком має рівні шанси на виграш. Це не відповідає ситуації, коли людина грає проти Уолл-Стріт. Не тільки розміри комісії діють проти спекулянта. Навіть якщо він і буде вигравати кожного другого разу, то все рівно залишиться без комісійних, – але майже все «влаштовано» так, щоб перемогти його.

Не йдіть за натовпом
Більшість аналітичних оглядів про стан ринку спонукає публіку купувати, коли їм потрібно продавати, і продавати, коли їм слід купувати. Банки знижують свої процентні ставки і полегшують людям покупку, коли акції насправді слід продавати; і навпаки, вони відкликають позики і ненавмисно роблять все, що можливо, щоб перешкодити інвесторам купувати, коли акції коштують дешево. Корпорації підвищують свої дивіденди і публікують блискучі звіти, роблячи свої акції привабливими, коли вони вже занадто дорогі, а можуть знижувати дивіденди і показувати невеликий прибуток, коли вкладення коштів в акції насправді приваблива і безпечна інвестиція; і так відбувається по всьому ланцюжку. Банки, корпорації, керівники і навіть багато брокерів, всі свідомо чи ні об’єднані, щоб спрямувати інвесторів в неправильну сторону. Тому тільки приблизно 2% трейдерів, які потрапляють на Уолл-Стріт, вдається коли-небудь виграти в цій грі, незважаючи навіть на те, що значний процент тих, хто грає в Монте-Карло, обігрують банк.
Звичайно, якщо б хтось знав, що уолл-стрітівська організація буде незмінно давати неправильну пораду, міг би, якщо мав би надзвичайний самоконтроль і незалежність, виграти гру, завжди вчиняючи з точністю до навпаки відносно того, що зазвичай радять деякі інформаційні бюлетені, банки, офіційні особи корпорацій і брокери. Але це також неможливо, оскільки ця організація іноді радить правильно з тією ж метою подальшого збиття з пантелику інвесторів і публіки в цілому. Таким чином, перше, що я хочу довести до читачів, це те, що лише близько 2% спекулянтів і трейдерів досягли успіху, пішовши з Уолл-Стріт на спокійне життя з прибутком, і більша частина цього малого процента досягає успіху в основному за рахунок удачі.
Друге твердження, яке я хочу підкреслити: хоча звичайний спекулянт має дуже маленький шанс отримати прибуток і майже неможливо зробити гроші на акціях способами, які зазвичай практикуються, все ж існує один метод, за допомогою якого цього можна досягти. Я маю на увазі метод використання довгих коливань, які тривають протягом періодів від одного до чотирьох років, спостерігати які можливо завдяки систематичному вивченню фундаментальних умов.
А що буде робити фондовий ринок сьогодні або завтра, або навіть на наступному тижні, або, можливо, у наступному місяці, ніхто не знає, і тільки ті, хто повністю знайомий з технічними умовами ринку, зможуть зробити розумне припущення. Переважна більшість тих, хто грає у гру коротких коливань, є просто інструментами. Деякі з них досягають успіху за рахунок близьких відносин з пресою, корпораціями та брокерами. Більше того, кількість успішних людей ніколи не буде надто великою, оскільки поки триває цикл, гравці намагаються побити один одного, що й стримує їхнє збільшення. Тому не можна розсудливо розраховувати на те, щоб стати одним з них.

Будьте великою людиною
Однак є інше коло людей, які представляють Уолл-Стріт в очах громадськості і постійно роблять та акумулюють величезні статки. Тим не менш, ці люди не трейдери і не спекулянти, хоча громадськість і не бачить різниці. Операції цих великих людей ґрунтуються цілком на фундаментальних умовах і довгих коливаннях. Коли акції коштують дешево і вони вважають, що фундаментальні умови щотижня стають все стійкішими, вони починають і продовжують акумулювати активи стільки часу, скільки фундаментальні умови продовжують покращуватися. Цей період зазвичай триває близько 18 місяців, хоча вони можуть зробити 80% своїх покупок протягом перших місяців періоду, коли преса, банки і офіційні особи корпорацій, всі здаються налаштовані песимістично, і публіка продає. Наприкінці цього періоду і починаючи з першої ознаки реального процвітання, ці люди починають продавати, хоча багато з них продовжують говорити оптимістично, щоб публіка продовжувала купувати. Іншими словами, починається процес розподілу, що триває один рік і більше, під час якого всі лідери говорять оптимістично, банки позичають гроші під низький процент, а корпорації піднімають свої дивіденди. Незважаючи на це, фундаментальні умови більше не покращуються, і ці люди, які вивчають більшою мірою фундаментальні, ніж поверхневі умови, швидко продають всі свої акції. Власне кажучи, навіть гроші, отримані від продажу цих акцій, вони надають у позику Уолл-Стріту, щоб дати можливість публіці легше купувати акції.
Потім, коли публіка поглинула всі можливі акції та поверхневі умови настільки блискучі, що звичайний спекулянт не очікує будь-яких неприємностей, хоча фундаментальні умови є, звичайно, незадовільними, виникла та поширюється чутка: «пора». Після цього акції починають падати, і майже кожен стає налаштованим песимістично, банки відкликають позики, корпорації знижують дивіденди і робиться все, щоб підштовхнути продаж акцій і знизити котирування. Цей метод придушення ринку триває один рік або більше, до тих пір, поки фундаментальні умови не починають покращуватися, коли знову розпочинається вищезгаданий процес накопичення, хоча економіка, як це показують поверхневі умови, все ще дуже пригнічена.
Коротше кажучи, ці люди постійно вивчають фундаментальні умови, виходять на ринок раз на кілька років купити або продати, в залежності від того, що ці фундаментальні умови показують. Після придбання акцій вони тримають їх рік або більше, продаючи тоді, коли публіка починає купувати, позичаючи публіці гроші на рік або більше, щоб відповідно полегшити вищезгадані покупки. Продавши всі свої готівкові акції, а також створивши великі короткі позиції на ринку – в той час, коли банки, комерсанти і інвестори надмірно кредитовані та фундаментальні умови стають нездоровими, – вони раптово змінюють свій підхід, починають говорити песимістично і робити все можливе, щоб зменшити ціну акції, як описано вище, готуючись до наступного періоду накопичення.
А що відбувається на ринку з дня у день та з місяця у місяць, цих людей не хвилює. Вони не відстежують ринок, як це роблять 99% спекулянтів, а воліють просто грати на довгих коливаннях. Більше того, хоча я сильно налаштований проти багатьох методів, що використовуються деякими з цих людей, я все-таки вважаю, що кінцевий результат їхніх занять приносить користь країні, сприяючи створенню стабільних умов та прибутку для них.
Звичайно, це означає обмеження всіх покупок, ймовірно, одним місяцем за два роки або більше і утримання цих акцій деякий час; зведення всіх продажів, ймовірно, до одного місяця, і потім деякий час покупка тільки векселів. Однак, вчиняючи так, можна врешті-решт без великого ризику накопичити величезний статок, особливо якщо обмежувати інвестиції високоякісними стандартними цінними паперами. Майже всі існуючі величезні статки в нашій країні створені вивченням фундаментальних умов, незалежною роботою за допомогою методів, що описані вище. Більш того, лише вивчаючи фундаментальні умови, можна приєднатися до цих великих інвесторів, чого не можна зробити, займаючись щоденною або щомісячною торгівлею, і зробити гроші, як це роблять вони.

* За матеріалами книги Пітера Красса «The book of investing wisdom», New York, 2000.
© 2003-2013  Українське агентство фінансового розвитку Дизайн та розробка порталу
студія web-дизайну "Золота рибка"